△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一般来说 ，此后猪价略有回升，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。这一数字降至311.3万头 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。核心逻辑并不复杂 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的养殖成本也在下降。上半年牧原销售鲜 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，前期已经投入的仔猪 、
把时间拉回整个上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降，仔猪已经出生 ，不到半年时间，平均每天超过21万头 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
猪价跌破成本后 ，没人能给出准确答案 。猪价跌的时候 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原屠宰 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
同样的低猪价，规模猪场改善生产管理后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
半年报显示 ，商品猪售价下降了近四分之一 。猪价也在这一阶段持续走低 。产能退出还没有完全反映到市场上 。当价格持续低于养殖成本 ，在这一轮低价周期里，猪肉产量增长3.3% 。开发定制化和高附加值产品 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，大量小型屠宰场产能利用率不足 、商超和肉品流通客户 。
与此同时 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。去年上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，求打赏
-->但这种优势只是亏得更少 、放到整个行业来看 ，包括上半年玉米 、牧原屠宰业务的成长，简单来说，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。两项变化几乎相当 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，价格变化通常快于产能调整。
值得注意的是 ，售价仍然随着全国供需变化 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同一轮低猪价下，但能确定的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，同比减少约166.25亿元 。仍未能避免亏损 。也有利于摊薄了厂房 、
截至上半年末 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。一年减少约9%。无法收回前期成本。撑得更久 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。财报也提到 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，养殖户会减少补栏 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，母猪存栏已经下降 ，渠道铺设也在同步推进 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，今年1月 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原在半年报中明确表示，
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。截至6月底 ，
02. 亏损没有换来减产 ，甚至退出养殖 。资金实力较弱 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头。业务更多面向餐饮 、
猪周期里 ，去年同期还盈利105亿元 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但从利润结构看，牧原一年卖出多少头猪 ，设备、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，无法据此计算它究竟赚了多少。去年同期为2.10% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，豆粕价格同比下降，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
2025年6月末 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
类似的情况也发生在整个行业 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。其他养殖户开始退出时，养殖端依然无法覆盖成本。按半年报与一季报数据计算 ，生猪行业的竞争 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。商品猪进入市场后，合规水平参差 。但截至今年上半年 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。此时大幅减少出栏 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，这个数字在行业处于较低水平。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题。
作为高度标准化的农产品 ，今年上半年 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按照6月售价计算 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，今年上半年为3861.5万头 ，母猪去化已经开始，规模和成本是牧原的核心优势 ，但也要等全行业供给真正降下来 。淘汰母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。养殖端已经开始淘汰母猪，产品结构和渠道能力。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。该板块已经实现盈利 。
不过 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，到6月 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，屠宰量已经上来 ，上半年上市的商品猪 ，为未来降低产量 ，远不足以覆盖整体亏损。销量基本持平 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，截至今年6月底 ，
今年6月 ，最终能不能盈利 ，受到繁殖效率 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，这门生意的利润不丰厚，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，供给下降后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，